達誠基金市場觀察

2021-12-26

上上周市場的主要指數情況回顧：上證指數收報3618.05點，周下跌0.39%；滬深300指數收報4921.34點，周下跌0.67%；創業板指數收報3297.11點，周下跌4%。具體的宏觀、市場及行業的觀察分析如下：   

宏觀層面   

宏觀-海外：美國核心PCE11月再創新高，逼近80年代末高位，同時就業缺口回到零以下，已實現充分就業，此時若不收縮流動性反而于聯儲目標不合。但taper和加息都尚未真正開始，聯儲資產負債表依然勻速擴張中，美股維持高位震蕩。展望未來一個季度，隨著經濟指標繼續見頂回落，緊縮周期展開并持續不算長的時間，期間美股估值和盈利兩方面依舊會承壓。隨著物價壓力減緩和經濟壓力增加聯儲大概率重回寬松路徑依賴。  

宏觀-物價：12月剪刀差拐點預計進一步確認，風格輪動繼續且有持續性。

宏觀-庫存周期：增長和物價因子目前處于同步回落趨勢中。利率指標繼續回落，空間和斜率都有限。符合衰退后期特征。  

市場層面    

市場-主要指數景氣趨勢：1、上證50季度業績增速自2021年初回落，目前基本見底，預計明后年保持10%左右增速。上證50利潤率預計見底于四季度，2022年預期凈利率回到11%左右，景氣略有復蘇。2、創業板50情況和上證50類似，預期2022年凈利率回升到17%左右。

市場-EYBY：300指數股債性價比處于中樞區域，目前有再次回落的趨勢，對應指數本身反彈趨勢。而創業板股債性價比指標再次回到歷史低位，對應股指回調壓力。在此影響下，資金棄寧回茅。

市場-綜合倉位模型：目前交易杠桿率處于歷史低位，風險不大。創業板所代表的成長風格處于技術回調早期。外資所代表的市場流動性處于回落早期。市場投機度所代表的風險偏好自中高位開始回落?？傮w而言，偏負面，適合低倉位。  

行業層面

行業-風格輪動模型：在當前經濟和金融環境下，周期風格繼續去泡沫，目前進程過半。成長、消費、周期、穩定風格均向上。資金從周期風格向其他風格溢出。  

行業-申萬行業業績增速預期：2022年業績高增長的行業包括農業、商貿、休閑、電氣設備、通信、汽車、計算機、有色、公用、軍工等。而增速邊際改善的行業包括農業、商貿、公用、食品、非銀、家電、建材地產。臨近年底，市場資金主要加大對第二類行業（邊際改善）的配置力度。

板塊-風調超額模型：新能源板塊指標下行，信息產業板塊指標上行但速度減緩，消費指數指標回升到高位，醫藥指數指標反彈受阻繼續震蕩。500和周期風格指數指標回落到歷史低位，創業板和50指數指標回升到高位。  

行業-行業增速預期邊際變化：過去一個月預期邊際提高的行業包括有色、鋼鐵、建材、公用、化工、商貿、非銀、采掘、軍工，邊際降低的包括休閑、農業、食品、地產。

行業-主題指數FOF模型：中短期性價比最優解中主要包括3大類，一方面是消費電子相關的5G指數，一方面是50相關的藍籌主題包括非銀、消費等，最后是傳媒、農業等困境反轉的行業。此前的景氣賽道目前均沒有體現出高性價比。

行業-消費電子景氣度：手機出口和生產同比數據連續兩個月回升，市場關注度已經在提升途中。

行業-機械設備景氣度：挖機開工小時數未見顯著反彈，工業機器人產量同比出現反彈苗頭，景氣結構性回升。

行業-公用事業景氣度：電網投資邊際回升，碳排放交易額趨勢性擴大，電力相關行業景氣度提高。

行業-大宗商品景氣度：通脹超預期，美元指數震蕩整理，CRB指數近期略有反彈，有色強于黑色。農產品價格反彈。

行業-金融行業景氣度：當前社融增速拐頭向上，利好金融板塊。

風險提示：本報告僅供本公司產品相關的客戶參考，任何媒體、網站、個人未經本公司授權不得轉載。本報告所載資料僅供客戶參考，并不形成對客戶的投資建議。任何情況下，本公司不對任何人使用本報告的內容所引起的損失負責。